การซื้อขายที่มีความถี่สูง

การซื้อขายที่มีความถี่สูง (High-Frequency Trading) คือการดำเนินการซื้อขายหลายพันรายการต่อวินาทีโดยใช้คอมพิวเตอร์ ในปัจจุบัน การซื้อขายที่มีความถี่สูงได้ครองส่วนแบ่งมากกว่า 60% ของการซื้อขายทั้งหมดในตลาดหลักทรัพย์สหรัฐอเมริกา ความเปลี่ยนแปลงนี้ได้ส่งผลกระทบต่อผู้ลงทุนรายย่อยอย่างไร? สำหรับคำถามนี้มีคำตอบที่แตกต่างกันสองด้าน ผู้สนับสนุนกล่าวว่าผู้ค้า HFT มีบทบาทเชิงบวกต่อสภาพคล่องของตลาดและช่วยลดส่วนต่างราคาซื้อขาย พวกเขาแสดงว่า HFT มักไม่นำไปสู่เจตนาไม่ดี ซึ่งหน่วยงานกำกับดูแลก็เห็นด้วยกับเรื่องนี้ ในทางกลับกัน ผู้คัดค้านกล่าวว่าผู้ค้า HFT มักจะจัดการกับนักลงทุนที่ไม่รู้ และทำลายเสถียรภาพของตลาด พวกเขาแสดงว่าผู้ค้า HFT เป็นปัจจัยเชิงลบต่อสภาพตลาดและควรอยู่ภายใต้การควบคุม

สัมภาษณ์กับผู้เชี่ยวชาญ

เพื่อให้เข้าใจดีขึ้น Casey Report ได้สัมภาษณ์ Garrett ผู้เชี่ยวชาญด้านระบบตลาดและการซื้อขายที่มีความถี่สูง Garrett เป็นผู้เชี่ยวชาญที่มีข้อมูลอันดับแรกเกี่ยวกับ HFT และเขาเป็นผู้ที่คัดค้านการซื้อขายที่มีความถี่สูงอย่างยิ่ง ในการสัมภาษณ์ด้านล่าง Garrett ได้ให้ข้อคิดเห็นเกี่ยวกับวิธีการที่ HFT สร้างผลกำไร และวิธีหลีกเลี่ยงผลกระทบจาก HFT

หลักการของการซื้อขายที่มีความถี่สูง

The Casey Report: คุณคิดว่าการซื้อขายที่มีความถี่สูงจะส่งผลกระทบต่อผู้ลงทุนปกติไหม?

GARRETT: แน่นอน อย่างไรก็ตามผลกระทบขึ้นอยู่กับว่าคุณเป็นนักลงทุนประเภทใด สำหรับนักลงทุนระยะสั้น ผลกระทบนี้มีมากทีเดียว ผมเชื่อว่าวิธีที่ดีที่สุดในการเข้าใจผลกระทบของ HFT คือการทำความเข้าใจว่า HFT มีข้อได้เปรียบเหนือผู้ลงทุนทั่วไปในสามข้อหลัก: ประการแรก ผู้ค้า HFT มีช่องทางการซื้อขายในตลาดที่ดีกว่า พวกเขามีช่องทางตรง ซึ่งหมายความว่าพวกเขาไม่ต้องผ่านโบรกเกอร์ในการดำเนินการซื้อขาย ประการที่สอง ข้อได้เปรียบที่ใหญ่ที่สุดของ HFT เทียบกับนักลงทุนอื่นคือง่ายๆ เรื่องความเร็ว วิธีที่พวกเขาได้เปรียบด้านความเร็วนั้นมีหลายวิธี ผ่านการวางเซิร์ฟเวอร์ใกล้กับเซิร์ฟเวอร์ของตลาดหลักทรัพย์ รวมถึงการใช้เทคโนโลยีที่ซับซ้อน ก็ด้วยการตั้งโปรแกรมคอมพิวเตอร์เพื่อดำเนินการตามคำสั่งที่ตั้งไว้ล่วงหน้า ซึ่งทำให้ความเร็วในการซื้อขายสูงกว่าการซื้อขายของมนุษย์อย่างมาก ประการที่สาม นักค้า HFT ที่ดีที่สุดมีความเข้าใจที่ดีในโครงสร้างตลาดขนาดเล็ก: เกิดอะไรขึ้นหลังจากที่นักลงทุนส่งคำสั่งซื้อไปยังโบรกเกอร์? คำสั่งซื้อของนักลงทุนจะไปไหน? จะดำเนินการอย่างไร? ลำดับความสำคัญของคำสั่งจะถูกกำหนดอย่างไร? ผู้ค้า HFT เป็นผู้เชี่ยวชาญในด้านนี้ แต่มีนักลงทุนส่วนตัวจำนวนน้อยมากที่เข้าใจหลักการเหล่านี้

ผลกระทบต่อผู้ลงทุนระยะยาว

The Casey Report: ฟังดูเหมือนนักลงทุนทั่วไปอยู่ในสถานะที่เสียเปรียบอย่างสมบูรณ์ นักลงทุนระยะยาวที่ทำการซื้อขายเดือนละ 1-2 ครั้งควรกังวลเกี่ยวกับ HFT ไหม?

GARRETT: HFT ส่งผลกระทบต่อนักลงทุนทุกคนในระดับหนึ่ง เพราะในปัจจุบัน การตั้งราคาหุ้นนั้นแตกต่างจากที่ผ่านมา นักลงทุนในตลาดส่วนใหญ่ในอดีตจะวิเคราะห์กระแสเงินสดและงบการเงินเพื่อพยายามคำนวณมูลค่าที่แท้จริงของบริษัท ขณะเดียวกัน ผู้ค้า HFT จะตอบสนองต่อความผันผวนของราคาเพียงอย่างเดียว นี่ไม่จำเป็นต้องเป็นสิ่งที่ไม่ดี แต่เนื่องจาก HFT ครอบคลุมการซื้อขายถึง 2/3 ของทั้งหมด เราจึงอยู่ในสภาพแวดล้อมที่ประหลาด ในที่ซึ่งพวกเขาสามารถกำหนดราคาให้กับหุ้นตามความเข้าใจของพวกเขาต่อผู้ลงทุนคนอื่น ๆ เช่นเดียวกับนักลงทุนระยะยาวก็ยังจำเป็นต้องเข้าสู่ตลาดและออกจากตลาด ซึ่งก็คือความเสี่ยง เมื่อผู้ลงทุนเข้าสู่ตลาด พวกเขาอาจเผชิญกับโปรแกรมคอมพิวเตอร์ที่สร้างแนวโน้มของหุ้นและอาจซื้อที่จุดสูงสุด

ผันผวนของราคา

The Casey Report: อะไรคือแนวโน้ม?

GARRETT: แนวโน้มหมายถึงเมื่อผู้ค้า HFT มีแรงจูงใจในการทำให้ราคาหุ้นเคลื่อนที่ขึ้นหรือลง ตัวอย่างเช่น โปรแกรมการซื้อขายสามารถส่งคำสั่งซื้อจำนวนมากเพื่อทำให้ราคาหุ้นลดลงหลายเปอร์เซ็นต์ จากนั้นสามารถซื้อหุ้นในราคาที่ต่ำกว่าจากความเคลื่อนไหวนี้

ป้องกันตัวเอง

The Casey Report: ฟังดูเหมือนการจัดการอย่างชัดเจน?

GARRETT: ใช่ นั่นคือเหตุผลที่นักลงทุนต้องเข้าใจวิธีการป้องกันตัวเอง คำแนะนำที่สำคัญที่สุดที่ผมสามารถให้ได้คืออย่าทิ้งคำสั่งหยุดขาดทุนไปยังตลาด มีหลายโปรแกรมการซื้อขายที่ออกแบบมาเพื่อติดตามคำสั่งหยุดขาดทุนและทำกำไรจากมัน ผมเห็นหลายๆ กรณี เช่น ราคาหุ้นลดลง 2% - 4% เพื่อเคลียร์คำสั่งหยุดขาดทุน จากนั้นราคาจึงฟื้นตัวอย่างมาก นักลงทุนที่เคราะห์ร้ายถูกทำร้ายจากคำสั่งหยุดขาดทุนของตนเอง ขายหุ้นในราคาที่ต่ำให้กับผู้ค้า HFT ซึ่งทำกำไรได้จากการดำเนินการเหล่านั้น

เป้าหมายของผู้ค้าที่มีความถี่สูง

The Casey Report: ผู้ค้า HFT มักจะมุ่งเป้าไปที่หุ้นที่มีมูลค่าตลาดต่ำหรือหุ้นที่มีสภาพคล่องต่ำหรือเปล่า เพราะราคามักจะง่ายต่อการManipulation?

GARRETT: บางครั้งใช่ แต่ผมไม่สามารถบอกได้อย่างชัดเจน เชื่อกันทั่วไปว่าหลายผู้ค้า HFT เป้าหมายคือหุ้นที่มีสภาพคล่องสูงที่สุด

กลยุทธ์การใช้ประโยชน์

The Casey Report: นั่นหมายความว่าผู้ค้า HFT มีหลายวิธีในการทำกำไร?

GARRETT: มีหลายกลยุทธ์ที่แตกต่างกัน บางอย่างใช้การคืนเงิน ซึ่งเป็นแรงจูงใจทางการเงินที่ตลาดหลักทรัพย์มอบให้กับผู้ค้า ผมต้องชี้ให้เห็นว่าไม่ใช่การซื้อขายที่มีความถี่สูงทั้งหมดเป็นสิ่งเลวร้าย ผมมีมุมมองที่เป็นลบต่อ HFT เพราะผมเห็นการทำลายที่มันสร้าง แต่ก็มียุทธศาสตร์การซื้อขายที่มีความถี่สูงที่ดี การเป็นตลาดกลางสามารถเพิ่มสภาพคล่องและทำให้ตลาดมีประสิทธิภาพดียิ่งขึ้น นั่นคือการซื้อขายที่ดี บางกลยุทธ์พยายามอ่านและวิเคราะห์ข่าวสารได้เร็วกว่าใคร หลายคนออกแบบโปรแกรมเฉพาะที่อ่านข่าว โดยค้นหาคำสำคัญแล้วดำเนินการซื้อขาย โดยใช้เวลาเพียงไม่กี่วินาที ผมจะไม่บอกว่าสิ่งนี้เป็นสิ่งชั่วร้าย เพราะการซื้อขายที่มีความถี่สูงทำในสิ่งที่มนุษย์ทำ แต่มันเร็วกว่ามาก แต่นี่อาจทำให้เกิดปัญหาได้ไม่นานมานี้มีข่าวปลอมที่กล่าวว่าโบอิ้งล้มละลาย โปรแกรมการซื้อขาย HFT ตรวจจับคำว่า "ล้มละลาย" และ "โบอิ้ง" และเริ่มขายหุ้น นี่สร้างการซื้อขายที่เป็นข้อผิดพลาด ในกรณีนี้ นักซื้อขายคนส่วนใหญ่จะหยุดและคิด "เดี๋ยวก่อน ผมไม่เคยได้ยินอะไรเกี่ยวกับโบอิ้งที่จะล้มละลาย นี่มันอะไร?" แต่อุปกรณ์คอมพิวเตอร์จะไม่หยุดคิด พวกเขาเพียงแค่ปฏิบัติตามคำสั่ง ในกรณีนี้ทำให้ราคาหุ้นของโบอิ้งลดลงอย่างรวดเร็ว นอกจากนี้ ยังมีโปรแกรมที่มีวัตถุประสงค์เพื่อManipulation ราคาหุ้นเพื่อนำกำไรจากนักลงทุนคนอื่น ๆ

กรณีศึกษา

The Casey Report: คุณสามารถให้กรณีศึกษาบางอย่างได้หรือไม่?

GARRETT: แน่นอน มีหลายกรณี ผู้ค้า HFT หลายคนจะทำการค้าเกือบพร้อมกันในตลาดต่างๆ และใช้ความล่าช้าของหนึ่งในตลาดนั้นเพื่อทำกำไร ยกตัวอย่างเช่น ตลาด NASDAQ และ EDGE สมมติว่า หุ้น ABC ตอนนี้มีราคาอยู่ที่ 1 ดอลลาร์ ผู้ค้า HFT จะส่งรายการคำสั่งไปยัง NASDAQ และ EDGE โดยเสนอขายหุ้น ABC ที่ 1.01 ดอลลาร์ เมื่อนำเข้าคำสั่งไปยัง NASDAQ ผู้ค้า HFT จะยกเลิกคำสั่งขายที่ 1.01 ดอลลาร์ใน EDGE ทันที โดยนำเสนอซื้อที่ราคาตั้งต้นที่ 1 ดอลลาร์ EDGE ที่จะยอมรับคำสั่ง 1 ดอลลาร์ทันที เพราะระบบของมันยังไม่ได้ยอมรับคำสั่งใหม่ที่ 1.01 ดอลลาร์ และผลลัพธ์คือผู้ค้า HFT จะได้กำไร 0.01 ดอลลาร์ ผ่านการสร้างกำไรเล็กน้อยเหล่านี้ หลายๆ ครั้ง

ตัวอย่างที่สอง: ผู้ค้า HFT สามารถสร้างแบบจำลองเพื่อวิเคราะห์รูปแบบการทำงานของนักลงทุนรายอื่น เมื่อผู้ค้าเหล่านี้ทำการซื้อขายผ่าน Scottrade หรือ Interactive Brokers คำสั่งซื้อของพวกเขาจะมีการเข้ารหัสเฉพาะที่ไม่เหมือนกัน รหัสนี้นำไปสู่ข้อมูลการซื้อขายทั้งหมด (เวลา ราคา เป็นต้น) ที่ถูกบรรจุเป็น "ข้อมูลเพิ่มเติม" และถูกขายไปยังผู้ค้า HFT ซึ่งจะสามารถใช้ประโยชน์จากข้อมูลที่ผ่านมานี้เพื่อคาดการณ์รูปแบบการเทรดของนักลงทุนรายนี้

การเข้าถึงข้อมูล

The Casey Report: ดังนั้นผู้ค้า HFT ต้องพยายามคาดเดาในขณะที่นักลงทุนกำลังทำการค้า โบรกเกอร์สามารถขายข้อมูลเหล่านี้ได้หรือไม่?

GARRETT: ข้อมูลเหล่านี้เป็นข้อมูลมาตรฐาน และเปิดให้ทุกคนที่ต้องการซื้อมัน ดังนั้นการซื้อข้อมูลเหล่านี้ไม่ได้ผิดกฎหมาย แต่ข้อมูลนี้มีขนาดใหญ่มากและมีประโยชน์เฉพาะกับผู้ค้าที่มีคอมพิวเตอร์เร็วและมีประสิทธิภาพสูงเท่านั้น

เสียงสนับสนุน HFT

The Casey Report: หลายคนสนับสนุน HFT กล่าวว่าการซื้อขายที่มีความถี่สูงมีผลดีต่อสภาพตลาด เนื่องจากพวกเขามอบสภาพคล่องและช่วยลดค่าใช้จ่ายในการซื้อขาย คุณคิดว่าเป็นความจริงหรือไม่?

GARRETT: ผมคิดว่านี่เป็นความเข้าใจที่ผิด ในเวลาที่เราต้องการมันมากที่สุด HFT กลับลดสภาพคล่องลง ยกตัวอย่างเช่น โปรแกรมการซื้อขายมักจะถอนสภาพคล่องก่อนที่จะมีการประกาศข่าวอะไรสักอย่าง น้ำมันเป็นตัวอย่างที่ดี หากมีรายงานหนึ่งในวันนั้นเวลา 10:30 ประมาณเวลา 10:28 ถึง 10:29 คำสั่งซื้อต่างๆของ USO (ETF ที่ติดตามราคาน้ำมัน) จะหายไป นี่จะไม่เกิดขึ้นกับนักซื้อขายที่เป็นมนุษย์ ในช่วงท้ายของวันตลาดส่วนใหญ่ ผู้ค้า HFT มักเริ่มปิดตำแหน่ง; โดยปกติผมจะปิดแพลตฟอร์มการซื้อขายในช่วงสิบนาทีสุดท้ายของแต่ละวัน เพราะพฤติกรรมการซื้อขายในช่วงเวลานี้ดูเหมือนจะยุ่งเหยิงและไม่เป็นประโยชน์

ผลกระทบระยะยาวต่อสภาพตลาด

The Casey Report: คุณคิดว่าผลกระทบระยะยาวของ HFT ต่อตลาดคืออะไร?

GARRETT: ผมคิดว่าปัญหาที่ใหญ่ที่สุดคือการสูญเสียความเชื่อมั่น ตลาดกลายเป็นสิ่งที่ยากต่อการเข้าใจ มีกับดักมากมาย ผมเชื่อว่าผู้คนจะเริ่มถอนตัวจากตลาดและนำเงินไปลงทุนที่อื่น เมื่อผู้ลงทุนเริ่มตระหนักว่าพวกเขา (a) เข้าใจตลาดไม่เพียงพอ และ (b) ระดับการเรียนรู้ที่สูงเกินไป มันยากมากสำหรับผู้ที่ทำงานเต็มเวลาที่จะเข้าใจเรื่องเหล่านี้ พวกเขาจะเริ่มเอาเงินไปที่อื่น

อนาคตของนักลงทุน

The Casey Report: ดังนั้นคุณคิดว่าผู้ลงทุนทั่วไปจะเริ่มห่างไกลจากตลาดหุ้น?

GARRETT: ใช่ เหมือนกัน ผมคิดว่าบริษัทต่างๆ เช่น PIMCO และ BlackRock จะสร้างแพลตฟอร์มการซื้อขายของตัวเองเพื่อให้ลูกค้าของตัวเองได้มีสภาพแวดล้อมที่ยุติธรรมมากขึ้น นี่เป็นทางเลือกที่น่าพอใจมากกว่าสำหรับตลาดในปัจจุบัน สภาพความเชื่อถือได้ของตลาดลดลงอย่างมาก นักลงทุนที่พึ่งพาพื้นฐานเคยครองตลาดซึ่งโดยปกติจะเป็นการซื้อขายหุ้นตามข้อมูลต่างๆ ทำการซื้อหรือขายหุ้นตามงบการเงินของบริษัท แต่ในปัจจุบันการซื้อขายที่มีความถี่สูงได้กลายเป็นส่วนแบ่งที่สูงกว่าการซื้อขายของนักลงทุนทั่วไป โดยเฉพาะอย่างยิ่งในด้านการส่งผลกระทบต่อราคา ผู้ค้า HFT ทำการซื้อขายหุ้นตามความเข้าใจของพวกเขาเกี่ยวกับความคิดเห็นของผู้อื่น ไม่ใช่การวิเคราะห์รายได้และค่าใช้จ่าย โปรแกรมการซื้อขายวิเคราะห์การเคลื่อนไหวของผู้เข้าร่วมตลาดอย่างไรและทำการซื้อขายตามนั้น

การลงทุนระยะยาว

The Casey Report: ดูเหมือนว่านักลงทุนทั่วไปจะสามารถพึ่งพาการลงทุนระยะยาวเพื่อตอบสนองต่อแนวโน้มนี้ได้ การซื้อขายที่มีความถี่สูงสร้างเสียงรบกวนจำนวนมากจากการคาดเดาของผู้ค้าอื่น แต่สุดท้ายถ้าบริษัทมีกำไร ราคาหุ้นก็จะสะท้อนสิ่งนี้ในที่สุด

GARRETT: แน่นอน ถ้านักลงทุนลงทุนระยะยาว การลงทุนนั้นยังคงมีความสำคัญอยู่